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期貨市場

最大小麥進口國埃及本周未採購小麥。圖/freepik

【天山深读】

问: 自治区出台《措施》的背景如何?

答:今年4月20日,全国人大常务委员会审议通过的《中华人民共和国期货和衍生品法》明确规定,国家支持期货市场健康发展,鼓励实体企业规范参与期货和衍生品市场。正是在这一宏观背景下自治区出台了《措施》。

问: 《措施》在深化期货市场服务功能方面有哪些举措?

答:在深化期货市场服务功能方面,《措施》强调,加大期货市场服务“三农”和工业企业力度;推广“保险+期货”服务乡村振兴,加快建设国家级棉花棉纱交易中心,积极探索棉花棉纱期货现货联动发展;引导农业生产主体利用期货价格信息优化种植结构、稳定生产预期;引导涉农主体借助龙头企业或中介机构参与期货市场避险。

问: 在进一步完善金融服务体系方面,《措施》推出哪些举措?

答:在完善金融服务体系方面,一是要丰富新疆期货交易品种,开展番茄酱、干制辣椒、棉籽等特色农产品和氧化铝、多晶硅等有色金属品种调研,积极推动符合条件的新疆优势商品在期货交易所立项上市。自治区支持新疆企业对照期货标准,生产符合期货交割质量标准的产品,注册期货交割品牌。同时,政府将推动符合条件的企业积极申请设立氧化铝、生猪、玉米等大宗商品的期货交割仓(厂)库。

问: 《措施》在做好服务保障方面有哪些具体做法?

答:《措施》将政策落实分解至14个地州市、15个厅局和部分国有企业,形成推动期货市场更好服务新疆经济发展的合力。自治区将加强与期货交易所合作,建立和完善期货品种研发机制,深化与期货交易所在物流、质检、税收、仓库监管等方面的支持和合作力度。

何谓现货市场?何谓期货市场?

什么是现货市场(Spot Markets )?

现货市场(Spot Markets) 是指市场上的买卖双方成交後须在若干个交易日内办理交割的金融市场。现货交易包括现金交易和固定方式交易。现金交易是指成交日和结算日在同一天发生的证券买卖; 固定方式交易则是指成交日和结算日之间相隔几个交易日,一般在七天以内,目前现货市场上的大部分交易均为固定方式交易。现货市场是期货市场的基础。

现货交易中通行的是一手交钱一手交货,一般通过一对一的双方谈判进行,而不集中在特定的时间和地点。但随著网络的发展,现货开始以电子商务的模式进行交易,买卖双方不见面,以电子交易市场为交易平台,国家政府为裁判,实行标准化仓单交易。

现货市场盈利方式

现货市场主要依靠价差进行盈利,即利用市场价格变化趋势买进或卖出进行获利,包括高频、短中长线在内的方式都属於价差交易。

X先生在现货白银价格为14.00美元/盎司时,买进2手产品单位为5000盎司,之後价格最高上涨至14.50,X先生在15.45美元/盎司的价位平仓,那么他的盈亏为∶
(平仓价-建仓价)*交易手数*产品单位,即(14.45-14.00)*2*5000=4500美元,结果为正数表明实现了获利离场。

什么是期货市场(Futures Markets )?

期货市场(Futures Markets)是相对现货市场而言的,是在现货远期合约交易发展的基础上,基於广大商品生产者、贸易商和加工商而产生的。最初的期货交易源於16世纪的日本大阪,在日本的大米市场得到了发展,後来渐渐被全世界效仿。

期货强调的是合约标准化,包括商品品质、数量、交货时间、交货地点以及付款条件等的标准化。标准化的期货合约反映了最普遍的商业惯例,使得市场参与者能够非常方便地转让期货合约,同时,使生产经营者能够通过对冲平仓来解除自己的履约责任,也使投机者能够方便地参与交易,大大提高了市场流动性。

期货最原始的功能并非价格发现,而是避险。期货的英文为Future意即未来,在实际的生产经营过程中,为避免商品价格的千变万化导致成本上升或利润下降,可利用期货交易进行套期保值,即在期货市场上买进或卖出与现货市场上数量相等但交易方向相反的期货合约,使期货和现货市场交易的损益相互抵补。锁定企业的生产成本或商品销售价格,保住既定利润,回避价格风险。

期货市场盈利方式

期货市场除了依靠正常的价差交易盈利之外,还可以进行套利交易,套利虽然可以视作是一种低风险行为,但 需要满足一定的市场条件,并且对资金量有所要求常见的套利包含期现套利、跨期套利、跨品种套利、跨市场套利等等。

比如跨期套利,利用同一商品但不同交割月份之间正常价格差距出现异常变化时进行对冲获利,又可分为牛市套利(bull spread)熊市套利(bear spread)两种形式,通常是牛市套利风险有限获利潜力大,而熊市套利获得利益有限而风险较大。

举例说明

期貨市場
牛市套利 基差
6月1日 买入10手9月份原油合约:价格350元/桶 卖出10手11月份原油合约:价格356元/桶 6元/桶
7月1日 卖出10手9月份原油合约:价格360元/桶 买入10手11月份原油合约:价格362元/桶 2元/桶
套利结果 盈利10元/桶 亏损6元/桶
净盈利=(10元/桶-6元/桶) ×10000桶=40000元

牛市套利就是买入近期交割月份的原油期货合约,同时卖出远期交割月份的期货合约,希望近期合约价格上涨幅度大於远期合约价格的上涨幅度;熊市套利则卖出近期交割月份合约,买入远期交割月份合约,并期望远期合约价格下跌幅度小於近期合约的价格下跌幅度。

在正向市场上,价差是否缩小决定了套利是否成功。对原油期货来说,一般原油每个月的持仓费决定了相邻两个交割月份合约的价差。同一原油生产年度内的两个相邻月份的合约,如果较远期月份合约与较近期月份合约的价差大於持仓费,预计将来价差回归至持仓费,那么卖远期月份的同时,买近期月份合约也可以获利,且价差越大,风险越小,获利空间越大

现货市场VS 期货市场的对比

现货市场 期货市场
交易标的 实物商品本身,如农产品、金属、中药材等 标准化合约,除了实物商品,还可交易债券、股票指数等金融产品
交易属性 已有商品的所有权变更 未来商品被制定成标准化合约相互转让
交易基数 最小单位是批,以千克计算,每批合约代表几千克至几百千克的货物,门槛较低。 最小单位是手,以吨计算,每手合约代表10吨甚至更多的货物,门槛较高。
结算方式 货到款清,无论多久都是一次或数次结清。 实行每日无负债结算制度,必须每日结算盈亏结算价格按照成交较加权平均来计算。
优点 没有交易时间、地点、对象的限制,灵活方便,可在任何场所与对手交易。 以公开、公平竞争的方式在交易所进行交易,货品质量、数量都按标准化。
风险 如果交易的一方因缺乏资金或发生意外事件便有可能不履约。而且货品质量、数量、价格都存在争议风险。 市场波动大,在杠杆的作用下容易放大亏损。

(Arthur张敏 撰)

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8/26期貨市場掃描

最大小麥進口國埃及本周未採購小麥。圖/freepik

受到輝達(Nvidia Corp.)等科技類股強彈的激勵,美國四大指數25日在聯準會(Fed)主席鮑爾(Jerome Powell)發表談話前夕全面勁揚。

鮑爾預定美東時間26日上午10點於懷俄明州傑克森洞(Jackson Hole)的央行年會發表談話。投資人將仔細分析鮑爾說法,尋找Fed未來升息路徑的蛛絲馬跡。MarketWatch報價顯示,紐約債市25日尾盤時,10年 期公債殖利率回落8.2個基點至3.023%,創7 月22日 以來最大單日跌幅。

殖利率下滑通常有利估值偏高的科技類股。輝達雖然24日公布的財測遜於預期,但許多投資人認為,營收最壞時期也許已經過去,其股價開低走高,終場勁揚4.01%、收 179.13美元。這激勵費半走強。美光(Micron Technology,Inc.)、安森美(ON Semiconductor Corp.)分別勁揚4.96%、6.50%。

稍早公布的數據顯示,美國第二季國內生產毛額(GDP)萎縮0.6%,跌幅低於7 月初步估計的萎縮0.9%。這緩解經濟已經陷入衰退的疑慮。Wealth Alliance總裁Eric Diton指出,Q2GDP並未暗示經濟已陷衰退,這對美股是利多,因為市場一直祈禱經濟能軟著陸。

紐約商業交易所(NYMEX)10月原油期貨8 期貨市場 月25日 收盤下跌2.37美元或2.5%至每桶92.52美元,歐洲ICE期貨交易所(ICE Futures Europe)近月布蘭特原油下跌1.88美元或1.9%至每桶99.34美元。AvaTrade首席市場分析師阿斯拉姆(Naeem Aslam)表示,石油市場正關注將影響供應的伊核協議與OPEC+減產兩大消息面的釐清,伊核協議雖傳出一些正面消息但始終未能落定,OPEC+減產則或要待9 月開會才能確定。

美國能源部8 月24日公布,截至8 月19日,美國商業原油庫存較前週減少330萬桶至4.217億桶,為連續第二週減少;汽油庫存減少10萬桶至2.156億桶,蒸餾油庫存減少70萬桶至1.116億桶。分析師原先預期上週美國原油庫存將減少50萬桶,汽油庫存減少110萬桶,蒸餾油庫存則預期將增加80萬桶。與過去5 年的同期平均值相比,上週美國原油、汽油與蒸餾油庫存分別減少了6%、7%與24%。

當週美國原油日均進口量較前週增加4 萬桶至620萬 桶,過去4 週的原油日均進口量為650萬桶,較去年同期增加1.9%。汽油日均進口量較前週的71.4萬桶減少至61.5萬桶,蒸餾油日均進口量較前週的16.4萬桶增加至17.3萬桶。汽油日均需求較前週的934.8萬桶減少至843.4萬桶,相比去年同期為957.2萬桶。

作為需求的指標,過去4 週,美國日均油品供應量為2,000萬桶,較去年同期減少4.7%;其中,汽油日均供應量年減7.0%至890萬桶,蒸餾油日均供應量年減2.3%至 390萬桶,航空煤油日均供應量年增7.3%至160.7萬 桶。

8月 19日當週,美國原油日均產量較前週減少10萬桶至 1,200萬桶,為連續第二週減少。當週美國原油日均出口量較前週創新高的500萬桶減少至417.7萬桶;當週原油以及油品的日均出口量達到創新高的1,107.6萬 桶,其中油品的出口量達到690萬桶/日。

美國洲際期貨交易所(ICE Futures U.S.)12月棉花期貨8 月25日上漲0.04%至每磅114.11美分,10月粗糖期貨下跌0.8%至每磅17.90美分。

巴西農業部8 月24日發布2022/23年度作物的首個預測報告表示,巴西穀物產量預估將年增14%達到3.08億噸,因作物價格較高提振農戶種植意願的影響,雖然生產成本也有上揚。其中,巴西黃豆產量預估將年增21%達到創新高的1.5億 噸,種植面積預估將年增3.5%至4,240萬公頃,預期天氣改善也將提振作物的單產,黃豆出口量也預估將年增22%至創新高的 9,200萬噸。

美國玉米正受到乾旱的侵襲,2022年Pro Farmer作物巡查團隊報告表示,愛荷華州西北部今年的玉米單位產量預估為181.12英斗/英畝,低於上年度的183.96英斗/英畝,以及過去3 年平均值的183.37英斗/英畝。

紐約商品期貨交易所(COMEX)12月黃金期貨8 月25日收盤上漲9.9美元或0.6%至每盎司1,338美元,因美元以及美債殖利率下跌;美元指數下跌0.2%,9月白銀期貨上漲1.1%至每盎司19.12美元。紐約商業交易所(NYMEX)10月鉑金期貨上漲0.8%至每盎司873.9美 元,9月鈀金期貨上漲5.6%至每盎司2,139.80美元。

全球最大黃金ETF道富財富黃金指數基金(SPDR Gold Shares,GLD)25日黃金持有量持平於7 個月來新低的984.38公噸。最大的白銀ETF安碩白銀指數基金(iShares Silver Trust,SLV),白銀持有量減少67.37公 噸至14,708.85公噸。

富國銀行(Wells Fargo)實質資產策略主管拉弗格(John LaForge)報告表示,如果不是受到美元指數處於20年 來高位的影響,黃金價格現在應該接近每盎司1,900美 元。雖然本週金價已經跌至每盎司1,800美元下方,但該行仍然維持年底金價將達到每盎司2,000美元以上的目標不變。紐約黃金期貨電子盤最新報價上漲3.5美元至每盎司1,765美元。

拉弗格指出,對於金價來說,更為關鍵的是美國經濟衰退的型態,如果美國經濟只是溫和衰退的話,對於金價將會是利多。在通膨方面,該行認為通膨難以降回到聯準會2%的目標區間,但長期通膨有機會回落至約3%-4%。該行預期聯準會9 月份將會升息2 碼,打擊通膨仍然是聯準會的首要目標。

芝商所根據聯邦基金期貨價格計算的市場預期監測工具《FedWatch》8月 24日的數據顯示,市場預期9 月份聯準會升息2 碼的機率由一週前的60%降至39.5%,升息 3碼的機率則是由一週前的40%升至60.5%。相比一個月前,市場對升息2 碼的預期為53.1%,升息3 碼的預期為40.3%,更有6.6%預期將會升息4 碼。

方星海:面对近年来海外极端行情 我国期货市场展现出独特制度优势

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