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东北证券2022年半年度董事会经营评述

二、核心竞争力分析 (一)清晰明确的经营理念与战略定位 公司紧紧围绕以客户为中心的核心经营理念,充分挖掘自身比较优势,确定了“以中小创新企业投行及财富管理为特色的全能型券商”的战略定位,聚焦特色化、精品化、生态化的业务体系建设,加速布局金融科技领域,为公司可持续发展赋能,并在经营过程中形成了“融合、创新、专注、至简”的企业精神,为公司落实战略规划提供了思想引领。 (二)科学完善的治理结构与制度体系 公司不断完善股东大会、董事会、监事会和经理层组成的法人治理结构,形成了权力机构、决策机构、监督机构和管理层之间权责清晰、相互分离、相互制衡的科学有效的运作机制,同时构建了系统全面的现代企业制度体系,保障公司治理、管理与经营行为均有法可依、有章可循,为公司规范健康经营奠定了坚实基础。 (三)稳定充足的资金支持与人才储备 公司作为较早上市的证券公司,始终坚持稳中求进、诚信经营,以良好的企业声誉获得了股东和债权人的充分信赖与广泛支持,具有相对充足的资金补充渠道,通过不断优化资本结构与资金运营能力,有效满足各项业务开展的资金需求;公司十分重视人才吸引和储备,建立了多层次的人才培养体系,实施市场化的选拔任用与薪酬激励机制,汇聚了一批素质高、经验丰富、稳定性强的专业精英与管理团队,为公司转型创新发展提供了较好保障。 (四)高效多元的决策机制与管理体系 公司日常经营始终坚持以客户需求为导向,形成了灵活的决策管理机制和高效的资源调配机制,支持公司充分识别市场变化,快速把握市场机遇;同时,公司秉承“健全、合理、制衡、独立”的经营原则,持续构建和完善合规风控管理体系、资本管理体系、营运管理体系、信息管理体系、人力资源管理体系等多元共建的后台管理支持和管控体系,具有较强的风险管理和抵御能力,为公司平稳高效运转提供了有力支撑。 (五)成熟完整的业务架构与网点布局 公司作为拥有全牌照的综合证券服务商,业务体系日益完整,综合金融服务功能不断加强,已经形成了较好的品牌价值和市场影响力;同时,公司持续优化“三地三中心”布局,其中以北京为中心重点发展固定收益投资业务、投资银行及私募股权基金业务;上海靠近金融、科技人才高地,重点发展权益类投资、资产管理、研究咨询及金融创新业务,打造业务创新中心;长春作为决策、治理中心,保有券商传统经纪业务和管理支持职能。与此同时,公司部分决策职能和合规、风控、信息技术、资金运营等管理职能正逐步向上海、北京等地转移,提供更加高效、强大的后台服务支持,并在全国28个省、自治区、直辖市的68个大中城市设立了140家分支机构,构建了覆盖中国主要经济发达地区的营销网络体系,积累了丰富的营销渠道和充足的客户资源,为公司业务联动协同建设提供了较强平台基础。 报告期内,公司始终坚持以合规经营和有效的风险控制为根本,及时调整、优化风险管理策略,各项业务平稳运行,确保公司在总体风险可测、可控、可承受的范围内开展经营。

三、公司面临的风险和应对措施 (一)公司可能面临的各种风险 1.市场风险 市场风险是指因市场价格(包括但不限于股票及其他产品价格、利率、汇率和商品价格)或者其它市场因子的变化而使公司发生损失的风险。公司当前市场风险主要来源于公司自营投资业务、做市业务以及其他投资交易活动。 2.信用风险 信用风险是指因融资方、交易对手或发行人等不愿或无力履行合同条件而构成违约,致使公司资产遭受损失的风险。公司当前信用风险主要来源于融资类业务、债券投资业务、场外衍生品业务和存在结算风险的经纪业务等。 3.研究分析和比较期权经纪人 流动性风险 流动性风险是指公司无法以合理成本及时获得充足资金,以偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展的资金需求的风险。 4.声誉风险 声誉风险是指由于公司行为或外部事件及公司工作人员违反廉洁规定、职业道德、业务规范、行规行约等相关行为,导致投资者、发行人、监管机构、自律组织、社会公众、媒体等对公司形成负面评价,从而损害公司品牌价值,不利公司正常经营,甚至影响到市场稳定和社会稳定的风险。 5.合规风险 合规风险是指因公司的经营管理或公司员工的执业行为违反法律、法规或准则而使公司受到法律制裁、被采取监管措施、遭受财产损失或声誉损失的风险。公司当前合规风险来源于公司及工作人员的经营管理和执业行为。 6.操作风险 操作风险是指由不完善或有问题的内部程序、员工、信息技术系统以及外部事件所造成相关损失的风险。公司操作风险来源于公司所有业务活动。 7.洗钱风险 洗钱风险是指公司在开展业务和经营管理过程中可能被违法犯罪活动利用,从事洗钱活动,进而对公司的声誉、运营、财务等方面造成严重的负面影响,并可能导致监管处罚、客户流失、业务损失和财务损失等的风险。公司当前洗钱风险主要来源于公司与客户和交易对手相关的业务活动。 (二)公司已经或拟采取的对策和措施 1.完善全面风险管理体系 公司继续围绕“全面风险管理四大支柱”,即风险管理治理架构、风险管理方法和实践、风险管理基础保障和风险管理文化,持续完善全面风险管理体系、不断加强风险管理信息系统建设、优化风险管理工具和方法、加强专业人才队伍建设、培育良好的风险管理文化,强化风险识别、评估、计量、应对、监测和报告机制,确保风险可测、可控、可承受,为公司业务的稳健、可持续发展提供保障。 2.加强市场风险管理 公司采取稳健、审慎的策略,在准确识别和计量的基础上审慎评估公司承担的市场风险;同时加强市场预判,及时调整策略。公司规范投资决策流程,采用多元化的资产配置策略,分散投资风险;完善自营业务限额管理,不断优化风险限额体系,以控制盈亏波动水平和市场风险暴露程度;采用VaR等对持有金融资产的市场风险进行量化管理,运用压力测试作为必要的补充量化工具;通过风险对冲工具和资本中介业务,降低公司由于市场风险造成的经营波动。 3.加强信用风险管理 公司以内部信用评级为基础,通过尽职调查、授信管理、同一客户管理等方式进行信用风险的识别与评估;采用违约概率、违约损失率、违约风险敞口和压力测试等计量信用风险;采用准入管理、分级授权审批、限额管理、抵押品缓释、信用风险的监测预警等手段控制信用风险。为控制债券投资业务的信用风险,公司明确了可投资债券的内部评级要求并建立了信用债内部评级制度;为控制场外衍生品业务的信用风险,公司根据交易对手的行业地位、资产规模以及经营情况等因素,建立交易对手库,对交易对手进行分类管理。为控制信用交易业务的信用风险,公司通过制定各项严格的制度和措施,从征信、授信、盯市、违约处置等多个环节对该业务涉及的信用风险进行控制,其中包括建立严格的客户准入制度和征信、授信标准;建立严格的担保物范围及折算率、保证金比例、履约担保比例的标准;建立信用交易逐日盯市制度,及时预警、准确报告,达到平仓线时按照合同约定进行强制平仓等。 4.加强流动性风险管理 公司一方面对融资来源、优质流动性资产、流动性风险限额及市场流动性进行实时监控;另一方面对各项负债进行统筹管理,通过股权融资、发行公司债、次级债、收益凭证、短期融资券等方式筹集资金,并对各业务部门的资金需求及到期债务进行预期管理,从而进一步提高公司防范流动性风险的能力。公司优质流动性资产能覆盖未来一段时间的资金需求,各项流动性指标均处于安全状态。 5.加强声誉风险管理 公司的声誉风险管理已纳入全面风险管理体系,建立了相关制度和管理机制,明确了声誉风险管理的原则、组织架构、责任分工和管理机制等,确保能够主动、有效地识别、评估、控制、监测、应对和报告声誉风险,最大限度防范和减少声誉事件对公司及利益相关方、行业或社会造成的损失和负面影响。公司在声誉风险管理中,坚持统一领导,统一组织,集中管理;建立日常系统化舆情监控和定期报告机制,确保管理层及时了解掌握声誉风险管理状况;组建新闻发言人团队加强同媒体和有关部门的沟通联系,为公司发展营造良好的舆论环境;积极、有序接待媒体采访,保证公司声音得到及时、有效传递;统筹协调应对声誉事件,做好失实信息的监测和管控,必要时通过公开信息披露等渠道作出解释和澄清,防止负面影响进一步扩散,有效降低投资者、发行人、监管机构、自律组织、社会公众、媒体等对公司的负面评价,维护公司和行业声誉。 6.强化合规风险管理 公司合规管理工作以落实分类评价管理为抓手,以促进各单位承担合规主体责任为重点,以全面提升合规管理的有效性为总体工作目标,践行积极合规理念,持续完善合规管理体系并监督其有效运行,持续加强重点业务的合规管控,积极促进合规文化建设与推广,着力提升合规科技化水平,为公司规范经营和业务稳健发展提供了有力支持。公司全年未发生重大违法违规行为,首批入选并保持在证券公司“白名单”中。 7.加强操作风险管理 一是公司在组织架构、岗位设置、权责分配、业务流程等方面,通过适当的职责分工、授权和分级审批等机制,形成合理制约和有效监督;二是操作风险管理的三大工具:通过“自我识别与评估”理论,对公司主要业务与管理活动的流程进行了梳理,识别操作风险点与风险控制措施,制定了《风险管理手册》,并自研开发落地系统予以记载和维护;通过“损失数据库”理论,搭建了公司内外部风险损失数据库,实现了公司内外部损失事件的汇集;通过“操作风险关键指标”理论,设定了公司级操作风险指标,将风险管控环节前置,实现对重大风险事件的提前预警;三是完善用人机制,通过组织内外部竞聘、技能培训等方式提高员工岗位胜任能力;通过员工行为管理、合规培训、签订各类承诺书的方式,有效加强对人员道德风险的管控;四是积极推进IT治理,根据IT治理工作方案、规划及相关制度,合理安排公司信息系统的建设、管理及运行维护等工作;五是建立危机处理机制和流程,针对各项业务、信息系统、结算核算等关键业务环节,制定切实有效的应急措施和预案并通过应急演练检验和提高危机处理机制的有效性。 8.加强洗钱风险管理 公司构建了洗钱风险管理体系,明确了洗钱风险管理目标和管理策略,建立了以《洗钱风险管理制度》为基本制度的反洗钱内部控制制度体系以及洗钱风险评估、报告、应急处置、保密与信息共享等机制,采取了客户身份识别、客户身份资料和交易记录保存、大额交易和可疑交易报告、黑名单管理等洗钱风险管理措施,建立并持续推进反洗钱信息系统优化升级和数据治理,强化了内部检查、审计、考核、奖惩为一体的洗钱风险监督管理机制,持续开展各类宣传培训,建立了“防范洗钱人人有责”的洗钱风险管理文化。公司以定性与定量相结合的方式,在充分评估洗钱固有风险(地域环境、客户群体、产品业务、渠道)与控制措施有效性的基础上,分析判断所面临的剩余风险,并根据剩余洗钱风险敞口以及风险管理政策,合理配置反洗钱资源,采取有针对性的风险控制措施。

新手学堂--期货市场的发展历程

1975年10月,经过数年的周密调查研究后,CBOT在美国政府有关机构的协助下推出了有史以来第一张利率期货合约——政府国民抵押协会抵押凭证(Government National Mortgage Association Certificates,GNMA)期货合约。GNMA期货合约交易推出后,深受金融界的欢迎,又引起一系列新的利率期货品种陆续登场。其中较为重要的有:3个月后的1976年1月,在弗里德曼的发起下,IMM推出90天期的美国国库券期货合约;1977年8月,CBOT又推出美国长期国债期货合约;1981年7月,IMM、CBOT及纽约期货交易所(NYSE)同时推出的美国国内可转让定期存单期货交易;1981年12月,IMM推出的现金交割的3个月欧洲美元定期存款合约。

20世纪70年代,西方各国的股票市场在经济危机和金融混乱的双重压力下,危局频频出现。堪萨斯市交易所(KCBT)在1977年10月向美国商品期货交易委员会(CFTC)提交了开展股票指数期货交易的报告,并提议以道琼斯的“30种工业股票”指数作为交易标的。由于道琼斯公司的反对,KCBT改而决定以Arnold Bernhard和Company的价值线指数(Value Line Index)作为期货合约的交易标的。1979年4月,KCBT修改了给CFTC的报告,等待其核准。

近十年来,世界上又出现了一大批既不能归于商品又不能归于金融的新型期货交易品种。比如,各种商品指数期货,如CRB指数期货交易、橡胶指数期货、道琼斯AIG商品指数期货;环保期货交易,如澳大利亚的悉尼期货交易所(SFE)推出的全球第一张环保合约——地球大气层二氧化硫浓度期货合约;天气期货,如芝加哥商业交易所推出的热度日(Heating Degree Day,HDD)和冷度日(Cooling Degree Day,CDD)期货和期权;更有甚者,伊拉克前总统萨达姆失踪后,都柏林的Trade Sports交易所随即制定并推出了与萨达姆被捕相关的期货合约。

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8月23日,因心脏并发症,美国著名投资家朱利安·罗伯逊在曼哈顿的家中去世,享年 研究分析和比较期权经纪人 90 岁。

事实证明,朱利安·罗伯逊的确适合纽约。他刚到纽约时在一家老投行Kidder, Peabody & Company担任股票经纪实习生,很快展露出才华。朱利安·罗伯逊在这里工作了22年,到1978年离开时,已经是该公司资产管理部门的负责人。当时他对纽约感到厌倦,来了一场说走就走的旅行。他举家移居遥远的新西兰,决心要在那里写出一部“伟大的美国小说”。

老虎基金的规模增长极快,1996年老虎基金的资产规模已经达到72亿美元,1997年增长至105亿美元,彭博的报道称它当时已经是全球第二大对冲基金。到1998年年中,老虎基金的规模达到220亿美元的峰值。至此,老虎基金成立18年的年均回报率是31.7% (已扣除管理费) 。同期,标准普尔500指数的涨幅是12.7%。

首先是最直接的原因,那就是对美国航空的失败投资。这家美国最大的航空公司之一,当时因经营困难而股价低迷。老虎基金对美国航空下了重注,基金关闭时持有其25%的股票。朱利安·罗伯逊本人始终坚信这笔投资是正确的,直到老虎基金关闭时,他仍然表示自己将继续持有美国航空股票,并建议老虎基金的投资人也这么做。

但是,把老虎基金失败的原因仅仅归结为一笔投资的失误,也未免太过草率。第二个原因,可能是老虎基金迅速膨胀的规模。

大家都知道,在投资行业规模是回报的天敌。朱利安·罗伯逊本人也谈到过这一点。在2004年出版的朱利安·罗伯逊传记中,作者引用了朱利安·罗伯逊本人的话:“我们犯的错误是我们变得太大了……为了使投资有意义,我们必须购买大量的股票, (这意味着) 只有少数公司可供选择。”

第三个原因,也是朱利安·罗伯逊在关闭老虎基金的致投资人信中注重谈到的,是2000年的纳斯达克科技泡沫。这场泡沫堪称是价值投资的墓场,很多坚持价值投资理念的对冲基金都在这场泡沫中关门大吉。