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期权策略

南华期货2022年二季度期权策略展望

但在地球上,氦气的存在是极其稀少的,最主要的分布地方是天然气井。氦在大气中只占比0.0005%,几乎不能够通过分离空气的方式来提取出氦气。而我国对氦气的需求量很大,仅仅一年,我国就要消耗掉超过4000吨氦气,这4000吨氦气中,有将近3800吨是来自进口作为稀有气体资源。

策略


1、疫情逐步得到控制;这是全球共同努力的结果,不管是疫苗的普及,还是其他国家有了更有效的管控措施,都将使得疫情无法继续无序扩散。而疫情导致劳动力不足,进而影响部分商品价格的效力在降低。
2、全球收缩货币;从源头上说,货币放水一定程度上是因为疫情导致的经济衰退。随着疫情得以控制,经济逐步恢复,那么,美欧国家下一步大概率会进入收缩周期。可以考虑金融属性品种与商品属性品种之间的对冲。
3、碳中和;这是一个中长期的概念和背景,随着我国电力市场化的推进,这些高能耗的品种将会受到一定程度的影响。要么是成本抬升,要么是产量受到限制。可以重点关注高能耗品种在双控背景下的变化。

碳排放

能源化工

原油:

风险点: OPEC+ 超预期提前新一轮减产计划;病毒被完全控制,各国开始正常商务活动。 LPG : 2021年LPG走出了完整淡季和旺季的周期循环,4月底市场交易6月淡季合约价格见底,至10月中下旬交易12月合约价格见顶,从淡季至旺季刚好半年的周期。前三季度,PDH维持正利润,成为推动LPG二季度和三季度走强的关键。进入10月份中下旬后,PDH利润快速转负,且一直持续至今,持续时间历史罕见,市场预期受到严重冲击,价格快速见顶回落。展望2022年,LPG仍将继续淡旺季的周期循环,即大概率在4月下旬价格见底,10月中下旬价格见顶。但与2021年显著区别的是,淡季预期下的价格跌幅将远超2021年,且旺季预期下的价格涨幅不及2021年。
两点原因:一是原油价格所处的位置及趋势,当前油价正处于下降趋势,对LPG估值压力增大;二是2021年及以前PDH持续高利润的场景大概率难以出现,2022年大概率的情况是持续低利润下市场对PDH装置检修或停产的预期增强,LPG化工需求的重要增量面临挑战。因此,2022年LPG大概率是前低后高,价格降幅可能远超预期,随后4月底5月初迎来弱势反弹。

风险点: PDH 利润持续大幅转正; OPEC+ 超预期提前减产,油价迎来新的上升趋势。

沥青:

甲醇:

风险点:动力煤大幅下跌且限仓,甲醇被作为动力煤的替代品种被大肆做空;病毒变异导致境外再度封锁。 PVC: 今年PVC前三季度在美国寒潮、双控与煤炭的轮番冲击之下走出了爆发性的走势,大幅突破了历史前期高点,四季度则跟随煤炭与地产周期回落,近端上游产业链从煤炭-兰炭-电石-PVC全产业链利润均处于低利润或者亏损状态。近端似乎下跌空间有限,但是我们认为煤炭仍然具备较大向下调节空间,兰炭需要回归往年合理区间,同时内蒙电费仍有二次下调的预期,因此在1月前整体供需过剩格局较为确定的情况下,近端成本仍有进一步塌陷的空间,我们认为近端PVC仍将进一步下探。
同时,如果我们要对于2022年做一个定性,我们认为基于双控与地产政策的不确定性,当下企图评估05合约估值难度极大。但是唯一能确定的是,双控政策会是一个长周期的政策,而基于PVC与电石作为双控政策的枪口品种,电石-PVC环节必然会持续处于高弹性的状态下,利润存在较大的波动空间。因此,PVC估值一旦跟随动力煤压缩到位后,仍旧是一个非常好的多配标的,适合左侧入场被动等待驱动。明年PVC大概率仍然是会是高波动率的一年,建议密切关注做多机会。

近端反弹风险点: 1、冬奥会导致较多北方装置停车或限产
2、春节前双控政策再度收紧
3、煤炭下跌幅度不及预期

聚酯:

展望2022年,PTA、MEG各有1000万的新增投产计划,聚酯端有700万的投产计划,上游计划增速为15%、50%,下游增速为10%,可见2022投产压力较大,上游累库预期较强。近端而言聚酯产业链基本上利润在下游和终端,上游有利润修复的空间,但是上方空间我们仍然认为比较有限。对于2022年行情期望值应该降低,聚酯市场的整体波动性将大幅弱于2021年,PTA预计加工费波动范围在200-500之间,投资者可以根据加工费精细化操作。MEG而言,国内供给端对于出口的挤出以及动力煤价格回归历史区间带来的做空机会。PF, 由于上游供给端的增量远大于聚酯端端扩产,终端需求端由于新型病毒的压制则较为悲观,明年基本面格局震荡偏空。 风险点:全球经济恢复超预期,带动聚酯产业链整体的上涨。成本端原油有保持高位震荡,动力煤长协价格可能强于预期,明年新增投产受限制。寒潮极端天气影响下,海外装置大幅停车,导致进口减少。 聚烯烃: 2021年,聚烯烃面临上下两难的局面,成本端抬升向上驱动,需求端疲软向下施压。弱需求、利润压缩、进口缩量、海运费高企等,都是贯穿2021年聚烯烃的几个关键词。其间,“美国寒潮“和”能耗双控”带动了聚烯烃期货的两波小高潮,伴随情绪释放后落幕。同时,L和PP的强弱关系也发生了多次交替。2022年,供给、需求、进出口、成本的矛盾继续发酵,又会如何推动聚烯烃的行情。

2022年供给端的投产压力较大,新增投产中线性占比较少。 “能耗双控”或将继续影响煤化工开工;丙烷价格和利润问题成PDH企业开工率的关键。需求端:2022年需求预计边际修复。受房地产周期影响,部分下游受到限制。生活日用品的需求受宏观影响较大,预计逐渐恢复。除此之外,需关注新能源、基建等行业对需求的牵动。当前原油、动力煤依旧处高位,PDH和煤制利润承压,油制利润压缩。2022年的原油和动力煤都有一定的回落预期。2021年,价差走高叠加高运费高企,进口缩量,出口受限。2022年预计价差收窄,进口环比修复,但较难恢复至疫情前水平。 总结:2022年,聚烯烃供给端存增量,需求端无明显改善,因此供大于求的格局预计延续。同时,成本端回落风险累积,对聚烯烃的价格支撑预计减弱。L由于投产较少叠加进口恢复不确定性较大,总体预计强于PP。2022年的聚烯烃震荡偏空。 风险点:原油减产,疫情缓解,全球需求延续高位,原油价格上行;港口拥堵问题加剧,海运费继续走高,进口进一步下滑;能耗双控加码,上游开工率大幅下降。

纸浆:

黑色板块

钢材: 螺纹双碳政策下,限产政策具有长期性,随着粗钢产量平减的提前完成,高利润下钢厂生产意愿提升,短期产量或有反弹,但在环保、能耗双控、采暖季和冬奥会限产的持续影响下,钢厂产量的回升幅度比较有限,明年产量仍有较强的缩减预期。需求在房住不炒政策下仍将延续中长期下行趋势,但降幅将会有所放缓,随着今年9-11月房地产投资出现明显恶化趋势,央行等主要监管部门在融资渠道和土拍制度上有所调整,维护房地产市场稳定,资金上的好转预期在明年才会出现实质性的好转,此外专项债的加速发行,对经济形成温和托底,基建投资当月增速回升趋势有望延续,但超常规发力概率偏低。总的来说,限产政策大概率仍将延续,需求下行趋势放缓,悲观情绪有所好转,明年存有阶段性边际改善预期,螺纹价格在春节后仍有反弹空间。

热卷在双碳政策下,产量的压减仍将延续,目前热卷利润处于偏高水平,钢厂生产积极性较好,但一方面华北采暖季限产常态化执行与冬奥会限产预期共同影响,另一方面随着卷螺差的偏弱运行,铁水分流也会造成热卷产量的偏弱趋势,热卷产量仍将延续下滑趋势。制造业PMI重返扩张区间,表明制造业生产经营活动有所加快,景气水平改善,汽车、家电等产销单月增速边际有所改善,出口仍偏弱。综合来说,需求端的边际好转多来自房地产和基建,制造业的好转尚待观察,热卷价格虽有反弹,但大概率仍将稍弱于建材。 南华期货2022年二季度期权策略展望 风险点 :疫情反复;限产政策放松,高利润导致的钢厂集中复产;房地产政策再度收紧。

铁矿: 今年上半年的关键词是“唐山限产”、“南华期货2022年二季度期权策略展望 全球放水”,下半年的关键词是“限产加码”、“房地产下行”和“铁水产量骤降”。今年铁矿的行情跌宕起伏,前半年铁矿在宏观放水+基本面偏紧的逻辑下,价格一度创下历史新高,普式62指数最高达到233.7;而下半年在限产政策+基本面恶化的逻辑下,铁矿价格飞流直下,最大跌幅高达62.6%。

展望2022年,铁矿的供需格局或将长期趋于宽松。需求端,在限产政策以及“双碳”政策长期执行的情况下,铁矿的需求将受到持续的压制。供给端,预计铁矿的发运有增量预期,整体供需格局趋于宽松。但是在当前的阶段,铁水产量有筑底迹象,铁矿价格已经处于偏低位置,如果明年上半年房地产政策有所缓解,低估值的铁矿或将触底反弹。 风险点:四大矿山减产;房地产地产政策放松;宏观继续放水。 焦炭: 上半年焦炭价格先弱后强,一季度供强需弱+限产下跌跌不休,二季度在宏观放水+需求改善下跟随板块冲高,后政策调控下回落。下半年焦炭开启凌厉的上涨,价格历史新高,但是涨幅不及焦煤,焦化利润被打至亏损,叠加限产政策加码需求下滑,整体供需双弱,价格重新回落至中性水平。

南华期货2022年二季度期权策略展望

橡胶日报:偏空因素压制 沪胶振荡收低

橡胶|日报专业研究·创造价值1/9请务必阅读文末免责条款2022年6月10日橡胶专业研究·创造价值宝城期货研究所能源化工团队0571-87006873期货从业资格证号:F3085253投资咨询资格证号:偏空因素压制沪胶振荡收低摘要目前宏观层面多空博弈加剧,海外欧美央行释放鹰派信号,并开启加息和缩表。国内经济刺激政策不断出台,且处在降息通道。同时胶市基本面供需预期有所改善,供应端迎来割胶旺季,但利空此前有所消化。而随着上海地区复工复产,汽车企业恢复生产以后,叠加乘用车购置税减半征收积极改善胶市终端需求,供需预期回暖有助于胶价重心修复。在经历两周反弹走势以后,强预期能否转换为强现实则需要等待需求数据改善来印证,从而才能决定是否有动力进一步推升胶价反弹。橡胶-RU 橡胶|日报专业研究·创造价值2/9请务必阅读文末免责条款1.行情回顾图1、沪胶2209合约6月10日行情走势数据来源:博易大师、宝城金融研究所图2、20号标胶2208合约6月10日行情走势数据来源:博易大师、宝城金融研究所 橡胶|日报专业研究·创造价值3/9请务必阅读文末免责条款2.市场信息1.中国物流与采购联合会6日公布,2022年5月份全球制造业PMI为53.5%,较上月上升0.3个百分点,结束连续2个月环比下降走势,但较去年同期下降3.7个百分点,较2022年一季度均值下降1.1个百分点。分区域看,亚洲、美洲和非洲制造业PMI较上月均有不同程度上升,欧洲制造业PMI较上月有所下降。2.联合国发布《世界经济形势与展望》报告将2022年全球经济增长预期由今年年初的4.0%大幅下调至3.1%。国际金融协会(IIF)将2022年全球GDP增长预期下调一半,从4.南华期货2022年二季度期权策略展望 6%下调至2.3%。全球经济复苏不均衡态势在加剧,各经济体之间的联动性在减弱。3.在市场需求的强力支撑下,5月国内车市销量边际改善。乘联会最新统计数据显示,5月1日-22日,全国乘用车市场零售78万辆,同比下降16%,降幅较上月同期收窄22个百分点,环比增长34%;全国乘用车厂商批发74.5万辆,同比下降23%,降幅较上月同期收窄22个百分点,环比增长46%。4.据CME“美联储观察”:美联储到6月份加息25个基点的概率为0%,加息50个基点的概率为94.2%,加息75个基点的概率为5.8%;到7月份累计加息25、50个基点、75个基点的概率均为0%,累计加息100个基点的概率为87.2%,累计加息125个基点的概率为12.4%,累计加息150个基点的概率为0.4%。5.6月2日,中国物流与采购联合会发布:2022年5月份中国物流业景气指数为49.3%,较上月回升5.5个百分点。分项指数中,业务总量指数、库存周转指数、设备利用率指数和新订单指数回升明显。分地区来看,东部地区物流景气活跃度大幅提高,对总指数形成较好支撑,有利于全国物流运行的平稳复苏。5月指数明显回升,显示出疫情防控常态化基础上我国物流与供应链运行保持强劲韧性。6.欧元区5月制造业采购经理人指数终值为54.6,为2020年11月以来的最低水平,但高于54.4的初值。该指标超过50就意味着制造业仍在增长。最新调查显示,因工厂面临供应短缺、价格高企和需求下降等问题,欧元区制造业上月增长放缓。7.根据第一商用车网最新掌握的数据,今年5月份,我国重卡市场约销售4.7万辆,环比今年4月小幅上升7%,同比下降71%,净减少11.5万辆。4.7万辆是自2007年以来5月份销量的最低点,仅高于2006年的2.82万辆。今年5月份也是重卡市场自去年5月份以来的连续第十三个月下降。5月份过后,2022年1-5月的重卡市场累计销售32.3万辆,比上年同期的88.7万辆下降64%,减少了56.4万辆。8.今年4月,美国通胀率已上升至8.3%,达到40年来的最高水平。美国从燃料到食品的各项商品成本都在上涨,削弱了美国民众的个人资产负债表。 橡胶|日报专业研究·创造价值4/9请务必阅读文末免责条款高通胀影响美国消费。5月份密歇根大学消费者信心指数为58.4,下跌超过10%,创2011年8月以来新低。美国商务部最新数据显示,4月份美国民众个人储蓄率占可支配收入的百分比已降低至4.南华期货2022年二季度期权策略展望 南华期货2022年二季度期权策略展望 4%,这是自2008年以来的最低水平。9.截至6月3日,青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为28.92万吨,较上期跌0.71万吨,跌幅2.40%。进口淡季下,出库好于入库。天然橡胶青岛保税区区内17家样本库存为10.54万吨,较上期跌0.06万吨,跌幅0.57%。进口淡季下,近期出库好于入库。10.澳大利亚央行7日再次宣布加息,将基准利率上调50个基点至0.85%,同时继续上调外汇结算余额利率,从0.25%上调50个基点至0.75%。新冠疫情暴发后,澳央行曾三度降息,将利率降至0.1%的历史低位,但近来澳国内通胀水平攀升,迫使央行在两个月内连续加息。11.世界银行6月7日将2022年全球经济增长预期下调至2.9%,较1月份的预测下降1.2个百分点,并警告存在滞胀风险。12.据泰国海关最新公布的数据显示,泰国2022年4月份天然胶出口量为36.05万吨(含乳胶及混合胶),较上月减少6.18万吨,环比下滑14.64%,同比下跌2.85%。13.世界银行7日发布最新一期《全球经济展望》报告说,由于俄乌冲突加剧新冠疫情对全球经济的影响,2022年全球经济增长预期下调至2.9%,且伴随滞胀风险。报告指出,俄乌冲突造成地区经济增长严重放缓,带来相当大的全球负面溢出效应,放大了供应链瓶颈、通胀飙升等疫情带来的问题。在食品和能源价格大涨、需求反弹、供应链瓶颈持续的背景下,市场预计全球通胀将在2022年年中见顶,但仍保持高位。14.国家统计局今天发布了2022年5月份全国CPI(居民消费价格指数)和PPI(工业生产者出厂价格指数)数据。从同比看,CPI上涨2.1%,涨幅与上月相同。PPI上涨6.4%,涨幅比上月回落1.6个百分点。15.世界银行7日发布最新一期《全球经济展望》报告说,由于俄乌冲突加剧新冠疫情对全球经济的影响,2022年全球经济增长预期下调至2.9%,且伴随滞胀风险。4月份,世行已将今年全球经济增长预期从1月份的4.1%下调至3.2%。16.消费需求也将在6月迎来释放。600亿元汽车购置税减半政策从6月1日开始实施,叠加各地促消费政策集中在6月开始发力,乘联会预计,3-5月的延迟消费需求将有一定的释放,有利于6月零售量提升。乘联会认为,购置税减半措施对消费有巨大刺激作用,给消费者消费升级给予政策指引,促进主流消费群体恢复消费信心,并有效降低主流消费群体购买压力,拉动汽车消费恢复到正常轨道。 橡胶|日报专业研究·创造价值5/9请务必阅读文末免责条款17.欧洲中央银行9日宣布,计划7月加息25个基点,并从7月1日起停止净资产购买。欧洲央行在当天公布的货币政策决定中说,欧洲央行决定自7月1日起停止净资产购买,并计划在7月份的货币政策会议上将关键利率上调25个基点。目前,欧洲央行的主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别维持在0.00%、0.25%和负0.50%。欧洲央行预计9月将再次加息,如果中期通胀前景持续或恶化,将会适当提高加息幅度。据欧洲央行预测,2022年欧元区通胀率将达到6.8%,2023年和2024年将分别降至3.南华期货2022年二季度期权策略展望 5%和2.1%;2022年欧元区经济将增长2.8%,2023年和2024年都将增长2.1%。18.海关总署6月9日公布的数据显示,今年前5个月,我国进出口总值16.04万亿元,同比增长8.3%。其中出口8.94万亿元,同比增长11.4%;进口7.1万亿元,同比增长4.7%;贸易顺差1.84万亿元,扩大47.6%。从单月看,5月份进出口总值3.45万亿元,同比增长9.6%。其中出口1.98万亿元,同比增长15.3%;进口1.47万亿元,同比增长2.8%;贸易顺差5028.9亿元,扩大79.1%。3.现货市场报价10日国内现货市场:云南天然橡胶市场价格稳中走低,市场成交欠佳,实单商谈。SCRWF(22年民营)报价在13150-13250元/吨;上海市场天然橡胶现货价格重心整体下滑100-150元/吨,下游工厂刚需采购为主,主流参考价格如下所示:21年宝岛SCRWF报价在13250-13300元/吨;山东市场天然橡胶市场价格下跌。下游逢低适量买入;价格仅供参考,实际具体商谈:20年SCRWF13050-13150元/吨。4.今日点评随着胶市多空因素分歧出现,本周五国内橡胶期货呈现振荡整理的态势。其中沪胶期货2209合约略微收低,期价最高涨至13455元/吨,最低下探至13320元/吨,截止收盘时沪胶2209合约略微收低-0.67%或-90元/吨,成交量达248435手,较昨日大幅减少;持仓量小幅减少1902手,至225789手。在20号标胶方面,本周五,上期能源中心的20号标胶期货2208合约也呈现小幅下跌的走势,盘中期价最高上涨至11605元/吨,最低下跌至11575元/吨。截止收盘时20号标胶期价小幅收低-1.15%或-135元/吨,至11605元/吨,成交量达30088手,较昨日小幅减少;持仓量小幅减少1308手,至35031手。 橡胶|日报专业研究·创造价值6/9请务必阅读文末免责条款在橡胶期权方面,由于本周五沪胶2209合约小幅收涨,实值和虚值看涨期权涨跌互现,同时虚值和实值看跌期权也涨跌互现。随着未来割胶季到来,供应预期回升将迫使胶价重心维持低位运行,预计后市沪胶期货2209合约料维持振荡偏强的走势。5.后市展望预计后市沪胶2209合约期价维持在13300-13700元/吨区间内整理运行,而20号标胶期货2208合约期价也维持在11500-12000元/吨区间内整理运行。6.数据图表图3、2015-2022年沪胶基差走势图数据来源:WIND、宝城金融研究所图4、2017-2022年国内轮胎企业全钢胎开工率走势图 橡胶|日报专业研究·创造价值7/9请务必阅读文末免责条款数据来源:WIND、宝城金融研究所图5、2017-2022年国内轮胎企业半钢胎开工率走势图数据来源:WIND、宝城金融研究所 橡胶|日报专业研究·创造价值8/9请务必阅读文末免责条款图6、2015-2022年上期所天胶库存走势图(吨)数据来源:WIND、宝城金融研究所图7、2020-2022年青岛保税区橡胶库存走势图(万吨)数据来源:WIND、宝城金融研究所 橡胶|日报专业研究·创造价值9/9请务必阅读文末免责条款分析师简介:免责条款客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户,应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。获取每日期货策略推送扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在服务国家走向世界知行合一专业敬业诚信至上合规经营严谨管理开拓进取

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但在地球上,氦气的存在是极其稀少的,最主要的分布地方是天然气井。氦在大气中只占比0.0005%,几乎不能够通过分离空气的方式来提取出氦气。而我国对氦气的需求量很大,仅仅一年,我国就要消耗掉超过4000吨氦气,这4000吨氦气中,有将近3800吨是来自进口作为稀有气体资源。

南京放开限购被叫停

此外,在今年12月16日,中国国内目前最大规模大型液化天然气装置闪蒸气提取高纯氦气项目(简称BOG提氦项目)正式落户内蒙古自治区鄂尔多斯杭锦旗,据中新网报道,截至目前,该项目产能已突破100万方。