交易进阶必由之路
2020-05-08 10:21:46 来源：
1. 问：什么是沪伦通？
答： 沪伦通，即上海证券交易所（下称 “上交所”）与伦敦证券交易所（下称“伦交所”）互联互通机制，是指符合条件的两地上市公司，依照对方市场的法律法规，发行存托凭证（Depositary Receipt，下称DR）并在对方市场上市交易。同时，通过存托凭证与基础证券之间的跨境转换机制安排，实现两地市场的互联互通。
沪伦通包括东、西两个业务方向。东向业务是指伦交所上市公司在上交所挂牌中国存托凭证（ Chinese 交易进阶必由之路 Depositary Receipt，下称CDR）。西向业务是指上交所A股上市公司在伦交所挂牌全球存托凭证（Global Depositary Receipt，下称GDR）。
2. 问：推出沪伦通的背景、意义和愿景？
答：（ 1）沪伦通的背景。 根据 2015年10月习近平主席访问英国及第七次中英经济财金对话成果，中英双方欢迎上交所与伦交所就沪伦两地市场互联互通问题开展可行性研究。2016年11月，第八次中英经济财金对话成果中，中英双方肯定了沪伦通可行性研究取得的重要阶段性进展，并同意下一步开展操作性制度和安排的研究与准备。2017年12月，第九次中英经济财金对话政策成果中，中英双方欢迎沪伦通相关操作性制度与安排的研究与准备工作取得的进展，同意进一步深入研究两地符合条件的上市公司以存托凭证的方式到对方市场挂牌上市，以实现两地市场的互联互通。2018年4月在博鳌亚洲论坛2018年年会上，中国人民银行行长易纲宣布，争取年内开通沪伦通。2018年7月30日李克强总理会见英国外交大臣亨特时表示，中英双方应发挥互补优势，拓展各领域合作，以年内开通沪伦通项目为契机，积极培育新的合作增长点，更好实现互利互赢。
（ 2）沪伦通的意义。 沪伦通是深化中英金融合作，扩大我国资本市场双向开放的一项重要举措，符合十九大关于推动形成全面开放新格局的精神，具有多方面积极意义：一是有利于扩大我国资本市场双向开放，提高境内市场的深度和国际化水平，推动境内证券机构开展跨境证券业务，提升证券行业的国际竞争力；二是为两地发行人和投资者提供进入对方市场投融资的便利机会，使境内居民在本地市场实现投资境外品种，支持 A 股上市公司从境外市场融入资金，支持实体经济开展跨国融资和并购；三是有利于促进上海国际金融中心建设；四是有利于深化中英金融合作，共同打造中英“黄金时代”增强版。
（ 3）沪伦通的愿景。 对外开放是国家繁荣富强的必由之路，也是我国资本市场未来发展的必然趋势。沪伦通以实现境外基础证券发行人挂牌 CDR和境内上市公司发行GDR为起步，后续将视市场发展深入优化配套制度，为境内投资者提供更便捷的投资境外优质上市公司的机会，为境内上市公司拓展国际业务、提升国际知名度提供更多支持，并在这一过程中推动上交所国际化进程，提升中国资本市场的国际影响力，打造具有国际竞争力的一流交易所，更好服务我国资本市场双向开放。
3. 问：什么是中国存托凭证（CDR）和全球存托凭证（GDR）？
答： 交易进阶必由之路 国务院办公厅转发《关于开展优质创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》（国办发〔 2018〕21号），对CDR进行了界定，明确CDR是指由存托人签发、以境外证券为基础在中国境内发行、代表境外基础证券权益的证券。相应地，沪伦通下的GDR是由存托人签发、以沪市A股为基础在英国发行、代表中国境内基础证券权益的证券。
4. 问：什么是CDR存托人？存托人承担哪些职责？
答： 存托人是指按照存托协议的约定持有境外基础证券，并相应签发代表境外基础证券权益的存托凭证的境内法人。存托人主要发挥了境外基础股票和境内存托凭证之间 “转换器”的作用。存托人根据投资者的意愿，可将基础股票转换为CDR，或将CDR转为基础股票，从而实现CDR和基础股票的跨境转换。《存托凭证发行与交易管理办法（试行）》第二十七条规定了存托人应当承担的职责。
5. 问：什么是存托协议？
答： 存托协议是明确存托凭证所代表的权益，以及基础证券发行人、存托人、存托凭证持有人相互间权利义务的协议。投资者持有存托凭证即成为存托协议的当事人，视为其同意并遵守存托协议的约定。《存托凭证发行与交易管理办法（试行）》第二十八条规定了存托协议应当包含的条款。
6. 问：什么是CDR托管人？托管人承担哪些职责？
答： 托管人是指受存托人委托，按照托管协议托管存托凭证所代表的基础财产的金融机构。
7. 问：CDR持有人享有哪些权利义务，如何行使其权利？
答： CDR持有人享有的权利包括但不限于：一是依法享有存托凭证代表的境外基础证券权益；二是通过存托人行使对基础证券的股东权利，包括但不限于：投票、获取现金分红、股份分红及其他财产分配，行使配股权，行使表决权等；三是法律法规及中国证监会规定的和存托协议约定的其他权利。CDR持有人主要通过存托人行使其权利，存托人应按照法律法规及中国证监会规定和存托协议的约定，为CDR持有人行使权利提供相应服务。
8. 问：沪伦通的基本业务模式是如何运作的，与沪深港通有什么区别？
答： 沪深港通是由交易所设立的证券交易服务公司将境内投资者的交易申报订单路由至境外交易所执行，并由两地证券登记结算机构分别为本地投资者提供名义持有人服务、代为持有境外证券并参与清算交收的互联互通模式。
9. 问：沪伦通下发行上市适用哪些法律？
答： 沪伦通东向业务遵循中国证券监管法律法规，适用中国证监会和上交所关于沪伦通下 CDR发行上市、持续监管、本地交易和跨境转换的相关规定。境外基础证券发行人应当符合《证券法》《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》《存托凭证发行与交易管理办法（试行）》（下称《管理办法》）《上海证券交易所和伦敦证券交易所市场互联互通存托凭证业务监管规定（试行）》（下称《监管规定》）关于公开发行存托凭证的相关要求，并符合上交所规定的沪伦通下CDR的上市条件。
10. 问：哪些投资者可以参与沪伦通下CDR投资？
答： 沪伦通下 CDR投资者适当性管理的相关事项由上交所在业务规则中进行明确。试点初期，机构投资者以及符合条件的个人投资者，可以根据中国证监会和上交所的相关规定，向其指定交易的证券公司，申请参与沪伦通下CDR投资。
11. 问：沪伦通下有哪些投资者保护制度安排，投资者权利受侵害时有何种救济手段？ 交易进阶必由之路
答： 为了有效保护境内投资者合法权益，在借鉴国际经验的基础上，结合业务特征，沪伦通制度规则要求境外基础证券发行人应当公平对待境内投资者，并引入了多方位的投资者权益保护措施：
一是设置投资者准入门槛。 要求证券公司为投资者，特别是个人投资者开通沪伦通下 CDR交易权限时，应当按照投资者适当性管理的要求对投资者的开通申请进行评估，并充分告知沪伦通CDR投资风险。
二是明确发行人法律责任。 要求境外基础证券发行人应当参与 CDR发行，依法履行发行人、上市公司的义务，承担相应的法律责任。
三是确保存托凭证基础财产安全。 要求存托人为存托凭证基础财产单独立户，将存托凭证基础财产与其自有财产有效隔离，分别管理、分别记账，不得将存托凭证基础财产归入其自有财产，不得侵占、挪用存托凭证基础财产。
四是保护境内投资者的知情权。 要求境外基础证券发行人应当在中国境内设立证券事务机构，聘任熟悉境内信息披露规定和要求的信息披露境内代表，负责办理沪伦通下 CDR上市期间的信息披露和监管联络事宜，建立与境内投资者、监管机构及交易所的有效沟通渠道，按照规定保护境内投资者的合法权益。
五是建立纠纷调解机制。 要求存托协议明确约定因存托凭证发生的纠纷适用中国法律，由境内法院管辖。当沪伦通下 CDR投资者权利受到侵害时，境内投资者可以依据相关法律法规的规定和存托协议的约定，在境内法院向基础证券发行人提起证券诉讼；或可以根据仲裁协议约定，向具有管辖权的仲裁机构申请仲裁。
12. 问：沪伦通标的企业选取时考虑哪些因素？
答： 沪伦通采用存托凭证两地市场互相挂牌模式。欢迎符合条件的沪伦两所上市公司向对方的证券监管机构和交易所提出相应的发行上市申请，积极参与东、西向业务。
13. 问：DR与基础股票的跨境转换安排如何操作？
答： 沪伦通东西双向业务都允许 DR与基础股票按既定比例互相转换，这是沪伦通实现两地市场互联互通的主要方式，有利于市场自主调节DR供需，保持DR与基础股票的价格联动。
大数据风控 ——互联网消费金融的必由之路
2015 年的“双 11 全球狂欢节”中， “蚂蚁花呗”获得了交易总笔数 6048 万笔、占支付宝整体交易 8.5% 的骄人成绩。不仅仅是花呗，其他的同类消费金融产品如“京东白条”和苏宁“任性付”也取得了 800% 和836% 的不俗增长。当你看着这些数字时，不知有没有想过，这些使用消费金融产品的交易中，有多少笔到期还款时可能会违约，又有多少笔是故意借着购物来套取现金的，甚至有多少笔是被人冒名盗用的？这些问题交易累积到什么样的程度，才会危及到该消费金融产品的生存，进而引发消费金融平台的倒闭？为此，消费金融平台的风险控制变得越来越关键，决定着平台的生存与发展。做好了风险防控，才能在消费金融这片争夺异常惨烈的蓝海中成功，也有可能打造出类似于京东白条、蚂蚁花呗的消费金融产品。
58其次，将大数据风控植入到一个个消费场景中。消费金融的场景化有助于明确贷款的实际购买商品，避免了贷款的挪用造成的风险，是互联网消费金融的一大趋势，除了网购之外，教育培训、旅行、租房、购车、婚庆、美容等 O2O 场景都具有良好的消费金融属性。不同的场景有不同的用户群，消费金融公司需设计各不相同的消费金融产品和制定有针对性的贷款政策，而大数据风控可以通过数据的采集与分析，根据各个消费场景和消费群体的特点，确定差异化的贷款政策。再次，还要加强对网络欺诈的重点防控。互联网消费金融具有互联网的特殊性，一般为纯线上交易，容易被不法团伙所利用，产生盗号、套现等欺诈行为，且网络欺诈作案手段隐蔽、形式多样，扩散也极快，对风险控制提出了很高的要求。那么，最核心的问题来了，该如何解决大数据风控的“大数据”的来源呢？对京东白条、蚂蚁花呗等产品来说，可以依托自身的海量用户多年累积的行为数据来进行风控模型的完善。而对大部分的互联网消费金融公司来说，收集到的客户信息不完善，获得的信用数据也不完整，必须采用与第三方数据源或征信机构合作的方法来进行风控，而在选取适合的第三方时，也要考虑自身的业务场景和客户群体定位，进行针对性的选择。同时，也可以运用多种风险分散手段，如与保险和担保机构合作。保险机构在提供各种信用保证保险产品的同时，也可将其自身的征信服务提供出来；担保公司由于在风险防范机制上比较专业，可用来完善消费金融公司自身的风控模型。面对蓬勃发展的互联网消费金融的风控需求，针对中小型消费金融平台技术能力薄弱的特点，恒生电子推出了大数据风控平台，为中小型消费金融厂商提供强大的风控服务，从三个方面提供专业的大数据风控支持：外部数据源整合：整合第三方数据源与征信服务机构，从反欺诈、证据保全到第三方征信、电商平台等多维度全方位的数据与服务。风控模型与评分：从还款能力与还款意愿等多角度对客户进行审核，对不同种类的客户进行差异化评估，并基于评分卡进行审批、授信、差异化定价、风险预警、额度调整等流程的设计，实现信贷工厂的批量化与规模化的要求。自动化决策：针对互联网消费金融的快速放贷的要求，搭建了一套自动化决策模型和风控体系，进行欺诈风险的评估，计算信用风险等级，并给出可信任的参考授信额度，达到快速授信、实时放贷的目的。
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