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期权交易的10种常见组合

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奇异期权的种类和应用

伴随着上证50ETF股票期权的上市交易,“期权”再也不是专业机构的特权。欧式期权、美式期权应该是投资者耳熟能详的名称,但我国目前无论是处在仿真阶段的美式棉花期权,还是上市不久的欧式上证50ETF股票期权,均是在交易所挂牌交易的场内标准期权(也称香草期权,Vanilla Options),并没有涉及奇异期权(Exotic Options)。在海外市场,奇异期权种类多样,由于能够满足投资者个性化需求,交易更加便利,因而广受机构和个人投资者的偏爱。

奇异期权品种一般可以粗略分成四类,分别是路径依赖型期权、时间依赖型期权、多因子期权以及其他混合的期权类别。常见的路径依赖型期权有亚式期权、障碍期权、阶梯期权、呐喊期权和回溯期权,该类奇异期权的特征是其回报报酬与存续期间的标的物价格走势有关。比如亚式期权,其回报报酬取决于标的资产在一段时间中的平均价格,该平均价格可以是算术平均或几何平均价格,且投资者可以根据标的物在存续期(观察期)内的走势决定将平均价格作为标的资产的价格或者执行价格。如果作为标的资产价格,则该投资者的到期收益为看涨期权: Max(标的资产平均价格-约定执行价格,0);看跌期权: 期权交易的10种常见组合 Max(约定执行价格-S平均价格,0)。同理,如果标的资产平均价格作为执行价格,则该投资者的到期收益为看涨期权: Max(标的资产市场价-标的资产平均价格,0);看跌期权: Max(标的资产平均价格-标的资产市场价,0)。投资者可以看出,如果亚式期权以平均价格作为标的资产价格的话,相当于固定了风险,减少了波动率,从而该类期权比普通期权价格要便宜许多;将平均价格作为执行价格的话,其平均时间越长,执行价格与期末标的资产价格相关性越低,相当于一定程度上提高了波动率,因而该类期权价格相较于普通期权会更加贵。

期权交易的10种常见组合

学习期权最重要的路径就是学会“读与画”图。这里的图统一指的是期权payoff图,如下图。横坐标是股价,纵坐标是收益,图上的蓝线告诉你到期日这个期权的收益或者亏损。整个图非常非常重要,是期权策略的交易者在期权市场大海上的导航图。下面是买入、卖出call和put的期权图。

在期权的世界,只有4个元素:买call/put和卖call/put。也就是说基本图形就4个,是构成复杂图形的基石。

构成期权策略的元素我们称之为“腿”(leg),比如一个买200call/卖300call的价差策略就是2个腿。腿在图形上的表现就是“折角”,图形上的1个折角即代表1个腿。下面我们用一个4腿策略铁鹰(iron condor)来举例:

图形我们从左开始看,第一个折角发生在95这个价格(横坐标是95),在第一个折角处我们把蓝色线进行延长,蓝色线相比虚线进行了逆时针折角,为一个买操作。这样我们确定了(从左计)第一个腿为 买95call或者put。如果蓝色线相比虚线进行了顺时针折角,则为一个卖操作。根据此法则,我们一个一个腿推算出来,最终确定整个铁鹰是 买95/卖100/卖105/买110。

二、比例价差(put back ratio)

这幅图跟之前所有的图都不同,不知道你们看出来了么?这图的蓝色线(到期日线)是曲线而之前所有的图是直线。这里存在3个知识点:1、到期日线是直线的,其所有腿的到期日是同一天;到期日线是曲线的,该策略一定包含2个及以上到期日的期权。我们熟知的日历、对角就是典型的跨到期日的组合。2、到期日是同一天的策略其到期日线(蓝线)是固定不动的,也就是说无论中间各退期权如何波动,到最后一天图形都会向蓝线收敛;跨到期日的组合其到期日线(蓝线)是会移动的,其会根据各到期日的IV差别(我们称之为水平IV skew)移动,所以其给出的不是一个确定的信息。3、腿的位置在曲线曲率最大处。

断角山羊是3腿的多到期日的组合,其可以达到正gamma和正theta效果,这是单到期日组合无法达到的。当然这种多到期日的组合要密切关注各到期日的iv skew(term structure)。

期权交易的10种常见组合

最新版本:V8.89 更新时间:2022-08-08
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个股期权的应用

1.个股期权能给投资者带来什么?

2.既然知道期权出售者要担负义务,并且在期权知识中标有“期权卖方风险无限”,为什么还有人要售出期权?

3.有人说买个股期权相当于为股票上保险,是这么回事吗?能不能解释一下?

4.个股期权推出跟我们普通投资者有什么关系?具体有什么用途?

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